巴菲特为什么喜欢可转债?从投资LLL公司长期债券和可转债说起

释放双眼,带上耳机,听听看~!

“现在我要告诉你们如何致富,先把门关上。记住:

别人贪婪的时候你要恐惧;别人恐惧的时候你要贪婪。”

——沃伦·巴菲特

股神沃伦·巴菲特是多种可转债的的长期持有者之一。尽管美国的可转债远远没有中国的条件优厚,巴菲特先生还是喜欢在股市低迷的时期大举购入可转债,而且是越跌越买。

为什么巴菲特如此青睐可转债?

对照股神的另外一句名言:“投资最重要的原则是:第一,不要赔钱;第二,永远记住第一点。”

有心人不禁会心一笑,默契在胸。

无疑,可转债非常符合巴菲特的投资原则:安全,有保底,而且一旦上升利润丰厚。

巴菲特投资可转债的一个经典案例是2001年前后的Level 3公司长期债券和可转债。

Level 3公司是美国一家提供互联网宽带和网络通信业务相关的运营商。巴菲特曾经说过,“对我而言,任何有关高科技领域的投资决定,用不了五秒钟考虑就可以否决掉。”因为这些公司绝大多数都属于高速变化、极度不稳定的产业,而快速变化的产业被公认是投资者的屠宰场。此外,巴菲特也公开承认,自己对于高科技产业没有把握,所知不多,因此“知之为知之,不知为不知”,既然不知者,避而远之也。

然而2001年著名投资杂志《巴伦周刊》公开报道:伯克希尔哈撒韦公司居然要购买Level 3公司3.5亿元的低价可转债!一向保守、稳健,喜欢

投资可口可乐和吉列公司这样稳定企业的大师,这次一反常态的激进风格,确确实实是让投资者的眼镜掉满了整个美国。

Level 3公司股价在2000年达到最高峰130美元,市值460亿美元。因为大量扩张,欠债约60亿美元,随着华尔街股市泡沫的崩溃,到了2002年时,股价居然比高位暴跌97%。一时间市场传闻纷纷,猜测该公司可能倒闭,Level 3公司40多亿元的无担保债券价格居然跌到18~50美分的价格(面值1美元),即使不考虑转股的问题,当成普通债券持有到期的年化收益率也已经高达25%~45%!这对于一个还没有破产的企业来说,是不可思议的!要知道,公司毕竟还拥有15亿美元的现金和6.5亿美元的银行借款,同时公司还在正常营业,拥有大量的客户,每年还在源源不断地产生现金流。

这就等于,以18~50美分的价格买一个每年6%利息+到期后1美元本金的债券!

巴菲特不但在市场上高调宣布买入Level 3公司的债券,还进一步接受了公司的私人可转换债券的发售。到了2003年,Level 3债券的价格已经涨到73美分。2006年时,公司已经确定不会申请破产。仅仅从巴菲特的公开债券操作来看,短短一两年,其年化收益率高达180%,总收益高达4亿多美元!而私募的可转债没有公布收益情况,估计赚得更多!

在美国证券市场,没有涨跌幅的限制,可转债下调转股价的情况很少见,回售价也很低,所以价格往往会跌到匪夷所思的程度。然而,以18美分的价格买入面值1元、年息6%的债券,无疑是一种不是可转债的可转债,安全,而又暴利!
让我们再次温习巴翁的投资隽语:

“在安全的时候,适当地贪婪;在贪婪的时候,适时地恐惧。”

LLL公司现状:

哈里斯(HRS.US)与L3 技术(LLL.US)合并,成为美国国防业史上最大并购案,两家公司的合计市值约335亿美元,并购交易的规模超过150亿美元,将超过1997年波音与麦道公司(McDonnell Douglas Corp)的合并交易。LLL从纳斯克达市场退市,根据两家公司董事会一致批准的合并协议条款,L3股东将按L3普通股每股换1.30股哈里斯普通股比例兑换,与两家公司的60个交易日平均交换比率保持一致。

合并后的L3哈里斯技术公司(L3 Harris Technologies,Inc.)将成为美国第六大国防公司和全球十大防务公司,公司在100多个国家拥有约4.8万名员工和客户。

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