可转债抛售研究: 实控人减持可转债意味着什么?股东减持可转债对股价影响

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昨日可转债市场同时上市四只可转债(春秋、凌钢、鲁泰、长集),上市后普通市场给以的溢价率不高,按照《可转债研究之上市首日低溢价率投机》分析,当日应该有大股东抛售导致抛压很大,溢价率上不去,果然昨天傍晚春秋电子和鲁泰A就公布了,大股东减持可转债套利的信息。

一、今年以来控股股东抛盘可转债统计

除了昨天的两只,其实今年以来通过可转债市场卖出股票的操作,已经不是特例了,而且很多中小企业的通识操作,毕竟通过二级市场卖出股票容易造成股价大跌,但是通过可转债卖出不进不会影响股价,还会有额外的溢价率收益,真的是天赐良机,那么今年一年一共有多少可转债呢?

可转债研究 实控人减持可转债意味着什么?股东减持可转债对股价影响

今年以来(包括去年12月中旬)一共上市了77只可转债,其中有43只可转债存在控股股东抛售可转债,目前均价125.45,溢价率19.15%。而不存在控股股东抛售的可转债,目前均价是117.04,溢价率为25.47%。简要分析就是被大股东抛售过的可转债,普通因为市场存量太多,溢价率较低,估值偏低;而未被大股东抛售过的可转债,因为筹码集中,市场存量可转债不高,所以溢价率偏高。

二、可转债抛售研究

1、被抛售过的可转债一般为民营企业

被抛售的可转债除了建工转债外,其余的几乎都是民营企业,民营企业控股股东为个人,通过可转债市场进行卖股套现,确实是一个非常普遍的操作。

2、被抛售过的可转债一般上市价格或者上市后价格都较高

抛售可转债大部分都是在可转债债价较高的情况下进行抛售的,毕竟债价高获利高,这样再正常不过了

一、唯利是图

大股东愿意配售可转债,本质上还是看到了套利空间。当然可转债市场行情不错,溢价率高,个债上市都是齐刷刷的给高溢价率。以昨日上市的春秋转债为例:

1、本次发行可转债情况:

可转债研究 实控人减持可转债意味着什么?股东减持可转债对股价影响

2、大股东持债情况

此次减持前后,公司控股股东薛革文持有春秋转债明细如下:

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根据昨天春秋转债交易情况,预估控股股东卖出可转债成本为124左右,收益率为24%,获利5.76万。因此大股东通过配售可转债,并卖出可转债最主要的目的是为了套利。

二、大股东以债炒股套利模式

可转债发行后,如果所有的债券都转股的话,那么将会增加公司的总股本数量,间接的稀释掉所有原始股东的股份。因此原始股东在可转债上市前配债,主要是为防止股份被稀释。那么如果此时上市后给高溢价率,相当于以高价出售股票,比如春秋电子控股股东以24%的溢价出售。如果此时出货后,控股股东再次以当前的价格买入相当数量的正股(全部转股后稀释的比例),这样一来一回,相当于用可转债做了一个炒股的波段(高卖低买)。

如何运用大股东是否抛售的数据来建立投资模型。

一、为了用大股东是否抛售作为投资策略

首先我们要明确的是,可转债作为公司发行的债权,对于公司为何发行可转债、发行可转债目的、资金用途、企业经营状态等等,对于作为公司的管理层是最最清楚的。因此大股东利用可转债机制,大规模配售可转债,然后上市后抛售,其实归根结底可以归结为合法内幕交易。为何会这么说呢?原因前面其实已经说了,大股东对于公司情况是最清楚的,对于公司的股价在哪个区间、经营情况如何影响股价走势等都是了如指掌的。因此利用大股东抛售可转债的价位,作为判断可转债价格是否高估是非常有效的,连大股东都觉得可转债的价格都是高估了,那作为散户的我们在信息极不对称的情况,又有何理由去相信并持有可转债呢?难道是为了情怀吗?我看不是吧。

二、大股东是否抛售投资策略

引用之前文章的数据,在去年12月到现在,一共上市了77只可转债,其中有43只可转债大股东选择抛盘,还有34只可转债大股东选择持有。因此,我们做两个方向的分析:

可转债研究 实控人减持可转债意味着什么?股东减持可转债对股价影响

1、大股东选择抛售方向

可转债研究 实控人减持可转债意味着什么?股东减持可转债对股价影响

从上表可以看出,好多被抛盘的可转债现在的债价比大股东抛售时候价格还低。从统计数据上可以看出,43只抛售的可转债中有17只现债价高于抛售价格,其余26只全部低于抛售价,17只高于抛售价中实际只有7只偏离度较高。因此提高偏离度的话,抛售的43只可转债中有83.7%的概率,可转债在抛售后走势变差。因此选择不买大股东抛售后的可转债,也许是个比较稳妥的选择。

2、大股东选择不抛售方向

可转债研究 实控人减持可转债意味着什么?股东减持可转债对股价影响

以上34只可转债,是大股东惜售的可转债,说明大股东看好未来走势,不愿意轻易卖出的可转债标的。既然连大股东都不舍得卖,那我们又有何理由不买呢?所以可以在这个基础上套用其他的投资策略进行选型,比如套用高税前收益率法,买入高息可转债,这样可以有了持有到期的理由;或者套用业绩战法,买入业绩增长的标的,不买业绩下滑的标的;或者套用双低策略战法,买入低价+低溢价率标的,稳妥又不失机会;或者套用热点行业打法,比如IT行情热点,买入烽火转债等。

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