根据《指导意见》规划，2020年海南自贸区建设取得重大进展，同时开始建立自贸港政策和制度体系；海南官方表示争取第二季度开始，可以把自贸港政策和制度体系逐步实施，未来将对标世界最高水平的开放形态，要在政策和制度体系上实现重大突破，其中离岛免税政策有望继续放开。
一、国内免税店总体情况：
中国免税市场潜力巨大。2017 年全球免税销售额为 686 亿美元，约 4500 亿人民币，2018 年约为 5000 亿元。而 2018 年大陆居民出境购物消费超过 1200 亿美元，约 8200 亿人民币，根据中国出境旅行者调查，我国大陆消费者海外消费约 37% 发生在免税店，以此测算大陆居民在海外免税店共消费约 3000 亿元，占全球的 60%。随着政策支持以及国内免税市场不断成熟，假设未来 50% 海外消费回流，就会有 1500 亿左右的消费回流，相当于当前免税市场规模的 3.5 倍左右，免税市场开发潜力巨大。
国内目前免税运营商主要包括中免（中国国旅旗下子公司）、深免、珠免、日上免税行、海免、中出服以及中侨免税店等，其中中免免税牌照最全，范围最广。随着中免集团 2017-2018 年先后收购日上中国、日上上海，并中标国内多处枢纽机场免税业务，公司在国内免税市场占有率不断提升。2018 年中免已经占据国内免税市场约 80% 的份额，同时公司有望控股海免，到时候中免在国内免税市场中的占有率将会提升至 85% 左右，成为中国免税市场的霸主。
二、海南目前免税店情况：
目前海南共有4家免税门店，三亚店体量最大。
海南4家免税店分别是海口日月广场免税店、琼海博鳌东屿岛免税店、三亚海棠湾免税城与海口美兰机场免税店。
海口美兰机场免税店开业时间最早，2011年12月21日于海口美兰机场正式开业，运营公司为海口美兰机场免税店有限公司（海航基础49%股权），是海南省获批成立免税品经营公司并赋予特许经营权后，自主组建经营管理的首家离岛免税店，运营面积1.4万平方米，2019年1-11月销售额达22.67亿元。
三亚海棠湾免税城2014年9月1日于三亚市海棠区，由中免集团（中国国旅子公司）管理运营，面积12万平方米，2019年1-11月销售额达98.06亿元。
海口日月广场免税店与琼海博鳌东屿岛免税店都于2019.1.19正式开业，分别位于海南海口琼山区国兴大道日月广场B1层及琼海市博鳌亚洲论坛景区内，由中国旅游集团有限公司旗下的海免公司（中国国旅51%股权、海南旅投49%股权）运营，海口日月广场免税店面积2.2万平方米，琼海博鳌东屿岛免税店面积0.42万平方米，2019年1-11月销售额分别为7.52亿元及0.6亿元。
三、涉及的上市公司：
中国国旅：包括免税商品和有税商品在内的商品销售业务已经成为中国国旅最主要的业绩支撑。数据显示，2017-2019年，中国国旅商品销售业务营收由156.2亿元增长至469.67亿元，增幅超过2倍，占当期营收的比例也由55.99%增长至98.74%。
王府井：获得国内第二张全牌照。北京市内免税店预计2025年净利润10.5亿元，中长期发展潜力可期。①韩国明洞：根据前瞻产业研究院数据，其2018年单店销售额35亿美元，相较机场店50%左右的扣点率与高租金，市内店租金相对低廉，市内店利润空间也更高；三亚海棠湾：根据我们已外发的中国国旅最新盈利预测，三亚海棠湾的单店2019年实现营收105亿元，预计2022年有望实现营收181亿元/净利润23亿元（净利率约13%，不含渠道批发利润）；日上北京：根据中国国旅公告，2019年已实现营收86亿元。②根据阳光海南网数据，海南省离岛免税的购物客流在整体游客中2018-19年占比约为13%和17%；我们保守假设在未来3-5年下，预计北京出入境客流的市内免税购物渗透率在2023和2025年为2.25%/3.00%，客单价5000元/5500元，则对应王府井市内免税业务的营收分别至33亿元和52亿元，对应净利润预计分别6.2亿元和10.5亿元（净利率为18.7%/20.3%）。
海汽集团：海南省国资委拟将公司控股股东海汽控股公司100%的股权注入到海南旅投公司，海南旅投是为打造海南省旅游龙头企业、引领落实国际旅游消费中心的发展战，由海南省人民政府决定设立的国有独资公司。海南旅投2019年9月组建，目前仅持有海南省免税品有限公司49%股权，另51%股权归属中国国旅（市值1700亿），股权变更后海免股权注入海汽集团的预期强烈。
凯撒旅业：2019年11月4日公告设立子公司海南同盛世嘉免税集团有限公司，注册资本2亿元，体现公司免税发展决心，免税业务将成为公司未来重要发展方向，公司携手中出服已先后推进天津、南京等免税门店，未来将在海南地区深入合作深耕离岛免税，共享离岛免税发展红利。4月24日，凯撒旅业非公开发行股票不超过1.88亿股，引入京东、华夏人寿、文远基金等五大战略投资者，募集不超过11.6亿元用于补充流动资金。发行对象中，京东集团全资子公司宿迁涵邦投资管理有限公司(以下简称“宿迁涵邦”)拟认购4.5亿元，成为本次定增中拟投资力度最大的定增对象。同时，文远基金入股凯撒旅业后，其有限合伙人三亚市政府国有独资企业三亚发展控股有限公司也将持续发挥资源背景，促使凯撒旅业获得战略资源和资金支持，加码三亚免税业务。今年3月，三亚市政府与凯撒旅业签署了合作协议，为其在三亚的落地发展提供便利政策及基金投资等。公司也将上市公司总部迁址三亚，强化其在海南旅游布局。
众信旅游：众信旅游集团与中免集团签署战略合作协议，双方将依托中免集团在境内外免税业务优势以及众信旅游的旅游综合服务优势，全面整合资源，共同开发境内外旅游零售市场，通过联合投资免税店、旅游购物零售门店等方式，打造中国具有全球竞争力的世界一流旅游零售项目，这标志着众信旅游正式进军免税和购物领域。
格力地产：5月11日，格力地产发表公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买珠海市免税企业集团有限公司全体股东持有的免税集团100%的股权。资料显示，珠海免税集团成立于1987年9月，是全国最早开展免税品经营业务的企业之一，也是国内唯一一家全资拥有免税、有税、保税(跨境)三大业务的营管理实践经验的国有独资企业。目前珠海免税集团拥有16家下属企业，截至2019年末，集团总资产达44.25亿元，归母净资产为35.36亿元。而集团旗下最为知名的当属免税门店业务，珠海免税商店位于广东省珠海市的拱北口岸、九洲港口岸、横琴口岸、港珠澳大桥珠港口岸和天津市的天津滨海机场口岸等口岸，销售商品涵盖烟类、酒类、香水化妆品等多个品类，口岸免税业务销售体量居全国第二位。
海航基础：互动回复称持有美兰机场免税店49%股权，公司目前陷入海航系风波，面临大股东股权冻结、2019年年报带有强调事项段等风险。
短线要点：1、有新龙头不做老龙头；2、有新题材不做老题材；3、有大题材不做小题材！