中远海控的市值还有翻倍潜力?从一季报看,中远海控到底值多少钱?

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作者:赛艇队长

从一季报看,中远海控到底值多少钱?

昨天中远海控正式发布了一季报,虽然之前做了业绩预报,但是依旧让人惊艳,挑重点给大家捋一捋。

首先是净利润和预期一致,第一季度净利润154.5亿,同比增加5200%,扣非净利润同比增加20237%,去年由于疫情影响导致第一季度业绩比较差。我们可以来看一下2019年的业绩情况,2019年净利润6.87亿,扣非净利润5.43亿。

中远海控的市值还有翻倍潜力?从一季报看,中远海控到底值多少钱?

就算是巅峰的08年净利润也不过60个亿,所以海控的业绩正在创造历史。过去已经没有任何可比性了。

这次的亮点在于经营性现金流,从15.3亿暴增至269.7亿,去年一年才有450亿,现在一个季度就顶上去年半年了。

同时,货币资金从528亿增加到713亿,现金流的大幅增加带来了负债的降低。

短期借款从41亿降低到31亿,海控已经开始从一个需要央企续命的企业变成了一个现金奶牛。

手握数百亿资金的海控,无论未来是买船还是购买码头资产都是完全可以用现金支付的,所以定增我觉得可能性不大。

在财务数据上,海控无比健康,第一季度的报告有很重要的一句话:

中远海控的市值还有翻倍潜力?从一季报看,中远海控到底值多少钱?

海控显著优于市场水平,预计2021年上半年累计净利润实现大幅度增长。

意思就是我比同行都厉害,随时可能发半年报预增的公告。虽然海控是明牌,但是具体能涨多少,或者业绩今年能不能有600-700亿,这个都需要一步一步的验证。

最近很多人问海控到底能涨到多少?说实话,谁也不知道。

我只能是给大家横向和纵向类比一下,以下数据仅代表个人观点,不构成投资建议。

一、横向对比

首先,我们来横向对比一下同行的水平,航运的全球老大,无疑是丹麦的马士基。现在马士基市值大约是3000多亿人民币吧,因为他是多地上市,不太好算。从第一季度的业绩来看,马士基实现税前净利润31亿美金,税后估计和海控差不多,但是运力却比海控多了近三分之一。

所以我们可以认为海控的管理和经营超越了马士基,全年的净利润会成为行业第一

而且马士基是在丹麦哥本哈根上市,市场流动性和A股根本不能比,我们有理由按照马士基的市值给海控20%的利润溢价+20%市场流动性溢价。这样海控的市值将达到4000亿左右。

这还是没有考虑到马士基的股价会继续上涨的可能性。

如果海控的市值达到4000亿,那么股价将达到35.5元。

二、纵向对比

我们暂时不考虑,集运行业的重大变革,海控可能会从一家周期企业变成成长企业。我们用同为周期行业的煤炭来对比,煤炭行业的龙头毫无疑问是中国神华。

神华的业绩分别在2012年和2018年达到一个周期巅峰,当年分别净利润为475.3和460亿。

我们取较近的周期也就是2018年的数据,因为2012年无论是大盘点位还是经济当时的增速都和现在差距甚远,用来对比有失公允。

我们可以看到神华在2018年最高到过24.77元,目前是19.2元,对应市值3800亿,也就是在当年的周期巅峰市值是4900亿。

如果按照中国神华的煤炭估值体系,海控在今年正好是40元。一分不多一分不少。

中国神华由于市场占有率过高,已经是从开始抹平周期了,无论淡季还是旺季每年都有上百亿的利润。

如果我们按照纯周期股来给海控估值,海控值多少呢?

三、纯周期估值

现在的市场,成长股当道,周期股都被大家弃之如履。周一的时候美国基金经理沃克斯跳楼自杀,一生奉行价值投资,却落得如此下场。

大家去追捧所谓的成长,却抛弃了真正的价值。

假设市场依旧带有偏见对待周期股,在周期股巅峰给6pe的估值,那么在今年海控可能实现600亿利润的前提下,市值将达到3600亿,对应股价29元。

如果明年即期运价下跌,由于长协的存在,不可能下跌很多。那么我们毛估利润维持400亿的水平,由于企业可以进行分红,估值将上移。那么给10pe的估值,市值将达到4000亿的水平,对应股价35.5元。(目前市值2240亿)

四、我的看法

以上的估算价格都是按照较低的水平来进行的估值,并没有考虑到海控未来的成长性以及行业的重大变革。

每次的估值重估都会根据当期企业以及行业的发展来变化的。韩军的目标价格也是一而再再而三地上调,去年谁也想不到海控今年一个季度能赚154亿。

而去年在海控4,5块钱的时候我也仅仅看到了8块钱。

投资上谨记坚守本心,不忘初衷。最近很多人都喊出了万亿市值,百元股价,还有发动每个人推荐3个亲友买海控并锁仓的。这些我觉得并非大道,只有真正从行业、企业的逻辑出发,才能不畏风雨,承受7个跌停最终到达彼岸。

我个人目前预期在28元左右会减掉大部分仓位,剩下的仓位和红总一起见证40元的巅峰。同时,对应我第一次买入海控的4元。海控也可能成就我个人投资生涯的第一支十倍股。

愿大家不忘初心,砥砺前行。

中远海控的市值还有翻倍潜力?从一季报看,中远海控到底值多少钱?

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