高毅资产孙庆瑞投资文集PDF免费下载 股市常青树孙庆瑞为何长短皆不败

在从债券基金经理转型后,做股票基金经理7年间,不但长期业绩位居同业前三,每一年也都跑在前1/4,从2007到2013年市场风格完全不同的每一个年度里,她基本没有在股债配置和行业配置上面错失过主流机会。这是非常罕见的纪录。

她叫孙庆瑞,在投资界有着“股市常青树”的美名。她是全市场长期业绩最好的女基金经理,不但投资业绩常青不败,人看上去也比实际年龄年轻很多,很贴合“股市常青树”这个美誉。

后来的故事大家都知道了:“股市常青树”孙庆瑞接受了来自顶级私募明星团队的邀请,成为高毅资产明星投资经理“五虎将”之一。孙庆瑞如何成长为市场中知名的“常青树”?她的故事值得一读。

配置高手有强大的宏观逻辑

与许多股市名家相比,孙庆瑞有一个特别的经历:她做过固定收益基金经理。优秀的固定收益基金经理往往宏观感觉很好,因而在大类资产配置和行业配置上能获得方向性的胜利。

孙庆瑞在过去做策略研究和固收投资研究的过程中,积累了比较全面扎实的宏观研究基础,为后来管理股票基金需要的资产配置能力打下了坚实根基。这一点体现在她的投资风格上面也非常鲜明。

孙庆瑞做股票基金经理7年,无论长期业绩还是单一年度都跑在同业前列:从2007年至2013年管理中银中国精选基金期间,收益率在小同业(同期全部82只偏股混合型基金中)排名第2,在大同业(同期全部205只混合型基金中)排名第3,超越沪深300指数约101个百分点。

难能可贵的是她不但长期领先,而且每一个自然年度都跑在同业前1/4。孙庆瑞还因为优异的长期业绩获得了第十届中国基金业金牛奖“十周年特别奖”,基金行业16年来仅有7位股票基金经理获此殊荣。

要知道大多数基金经理都想通过行业配置来获取超额收益,每年都有大量的人在“赌”当年的热门行业,可惜每次都有人押错。而孙庆瑞每年基本没有在配置上面犯过错误。无论是股和债的大类资产配置,还是热点行业的转换,都比较精准地把握了每一个阶段的主流机会。

“在7个市场风格完全不同的年份中,你是怎样做到,每一年都跑在行业前列?” 邱国鹭也曾好奇地问她。他认为“稳健与灵活并重”是孙庆瑞很突出的优点。

对中银中国基金的业绩归因分析显示,孙庆瑞60%以上的收益来源于出色的资产配置。从公开数据分析孙庆瑞过往持仓,她基本每一年都命中热点,再结合她自己的回顾来看,每一次都有基于宏观判断的清晰连贯的逻辑在里面:

2007年是以大股票为主全面普涨的大牛市,孙庆瑞做债券基金经理的时候,从经济和流动性层面分析,从05年开始就看多股市,所以她在5000点高位接手基金后,迅速重仓大盘股,抢到了一波收益。

2008年遭遇大熊市,孙庆瑞全面减仓,基金净值损失远远小于市场和同业基金。但她还是觉得自己08年其实做得一般,“你的看法虽然对了,但是叠加到交易能力还不是很完美。”

2009年是标准的大反弹行情,孙庆瑞在4万亿之后迅速布局了很多强周期股。而到了09年下半年,她看到在4万亿投资之后周期行业会在供求方面面临极大的问题,而在在经济向好的时候消费总是会跟上来的。“在09年下半年我每天琢磨的一件事就是把所有的周期股都卖光,从吃穿用住行几个角度来挑选行业里最有竞争力的公司。”所以在09年下半年孙庆瑞做了比较彻底的调仓,转向消费类股,全年获得了73.7%的收益。

2010年是结构性行情,如大家所知,周期类行业都表现很差,只有消费和消费相关的行业表现比较好,基金经理们都围绕吃穿用住行来挖掘标的。孙庆瑞由于已经提前布局消费行业,整体组合没有太大变化,全年继续持有消费类股,获利不小。

2011年遭遇市场大调整,大股票跌了1/4,小股票跌了1/3,孙庆瑞判断白酒出现拐点,白酒行业虽然会滞后于当时强周期的反弹,但是会非常受益于经济的增长,所以重配白酒,并且还买了一些食品饮料和医药,又是大幅跑赢市场。

接下来的两年市场风格漂移,2012年小股票震荡,蓝筹股在年末走出一波快牛行情,2013年则是蓝筹股受压,创业板屡创新高的年份。孙庆瑞自上而下地看,判断白酒已经过了高速成长期,而与互联网、移动端相关的公司成为经济里面最有朝气的部分,于是转移仓位到TMT板块。这两个阶段分别获得了11.5%和21.1%的收益。

“我倾向于自上而下做配置并且偏好成长风格。我会在一个行业和公司形势明朗、进入高成长阶段的时候参与进来,分享他们最有激情的那一部分,这往往是能获取超额收益最多的阶段。”

“总结起来我长期短期业绩都还OK的原因,可能主要有两点:一是比较擅长自上而下的资产配置;二是对行业转换的把握比较有感觉,能比较好地抓住行业大的成长阶段。”

至于专业投资者如何才能建立良好的配置能力?孙庆瑞说,“我觉得除了自上而下的有一个很清晰的框架和方法,还取决于是否对市场保持足够的敏感度。”

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有时候选择比努力更重要

灵活切换需要覆盖到所有行业,孙庆瑞对研究上如何“用力”也有自己的一套逻辑。“我对宏观、中观、微观都看,但我没有时间把微观跟踪得那么细、那么及时,更多是先从宏观去取舍行业,然后在好行业中选择具有竞争优势的公司。”“买方卖方研究员有大量的研究成果,你不是真的需要每个公司都去跟踪,要学会借力。”

而如果这个行业的周期过了,孙庆瑞就会迅速“放弃”它们,可能很久都不会再花时间去看这个行业的数据,因为在负向循环的过程中,下跌会超过你的预期。比如自从2013年看到人口红利发生拐点以及地产行业相关数据后,她这几年就再也不跟踪地产的数据了。

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