高瓴张磊:投资的关键在于回归常识!投资初期很庆幸读到这本书

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原创: 张磊
高瓴资本创始人兼首席执行官 张磊
写在前面
在喧哗的投资世界里,张磊和他创立的高瓴资本,一贯低调地坚持走自己的路。从初创时的2000万,到现在管理规模扩大至300亿美金,高瓴在他的带领下,成为亚洲地区最大、业绩最优秀的私募基金之一,只用了12年。高瓴投资并长期支持过的企业,从腾讯、京东到携程,从滴滴、美团到摩拜,跨越多个领域,品牌家喻户晓。
很多人关注张磊的投资理念,他也偶尔会说,哪里有什么必胜之技,不过是弱水三千,看准了自己的一瓢而已。
世上的钱是赚不完的,而坚守长期价值的投资理念,在风险与利润之间找到最佳平衡点,在恐惧和贪婪的两难抉择面前保持平常心、谦卑心和敬畏心,是一个优秀的投资人必备的素质。
高瓴资本自创立以来,始终践行价值投资,牢记受托人责任,在充分理解市场收益的驱动因素和内生风险的基础上,回归投资常识。张磊与博格先生结缘甚早,深受其投资理念的影响。在他新近为博格先生的《共同基金常识》(10周年纪念版)一书再版所作的序言中,两人观点共鸣之处首次得到系统的呈现,可为参照。两人投资风格不一,但智慧相通。大道至简,虽为常识,践行不易。
长久以来,凡大智慧者并非上知天文,下晓地理,中晓人和之能人异士;而是洞悉本质,化繁为简,大巧无工之通人达士。在基金管理行业更是如此:全球基金业的快速发展,为广大基金管理人提供了施展才华的绝佳时机,然而,奇门阵法只能昙花一现,唯有回归投资常识,才能踏上赢得非凡业绩的大道通途。
我庆幸能在投资生涯早期读到约翰·博格先生所著的《共同基金常识》,书中用大量的篇幅论述基金投资的常识性智慧,这无疑成为我在投资管理中始终恪守的投资哲学。
在我看来《共同基金常识》所强调的有三个方面:第一对于卓越理性的追求第二对于伟大格局观的探索第三对于非凡投资品格的坚守
第一基金管理人应当具有卓越的理性智慧
约翰·博格先生从投资策略投资选择投资业绩三个角度反复论述“常识和简单化”是财务回报的关键。对于基金管理人来说,市场择时和高换手率无法永远战胜市场,试图通过短期波动获益无异于一场赌博。无论何时,投资中最值得信任的常识永远是:投资回报应来源于企业的盈利和成长。因此,从理性出发,投资者应当选择最好的企业,并坚持长期持有。因为,最好的企业往往是由最好的企业家掌舵,而卓越的企业家注定会创造非凡的价值,当然这些都需要时间来满足。
基金教父领航集团创始人 约翰·博格
在坚持长期投资的基础上约翰·博格先生强调回报风险成本时间共同构成了投资的基本要素缺一不可。大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。简单来说,回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。人们能够理解复利的力量,但成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著,成为高回报的阻碍因素。因此,一家低成本的投资基金就等于给予持有人更高的回报。同时,风险的短期波动性会随着时间的推移逐步被市场理解和消化,因此,长期持有会降低投资的不确定性。约翰·博格先生所讲述的,正是投资的本质:追求风险和成本调整之后的长期可持续的投资回报克服恐惧和贪婪相信简单的常识
第二基金管理人应当塑造伟大的格局观
对于投资来说,基金管理人的格局观并不仅仅意味着宽广的国际视野、大胆的投资谋略和精准的市场判断,格局观的本质是你信守的投资哲学。
在他看来,所有把投资变复杂的情形,都会让人们面临新的不确定性。与此对应的是,他十分推崇指数化投资理由有四
第一广泛的分散化以降低风险;
第二最小的投资组合换手率避免短期交易冲动;
第三极低的成本包括运营和交易成本以及税金;
第四长期投资
从某种程度上来说,指数化投资就是紧紧锚定于企业的盈利和成长,而不是投机性的短期波动。因此,回归基本面,在熟悉的环境中按照合理的逻辑去思考关键性问题,才是基金管理人应当塑造的格局观。
第三基金管理人应当坚守非凡的投资品格
归根到底投资策略充分体现了基金管理人的专业操守和投资品格。我们看到,伴随着信息技术、交易技术的快速发展,众多投资机构不再笃信传统的商业感知和专业判断,而是希望快速寻找“风口”,通过频繁交易或者投资技术来取得投资业绩。
但是,他们忽视的却是巨大风险。或许,他们的忽视来源于两个原因
其一专业能力的不足让他们只能另辟蹊径;
其二信托责任的迷失让他们不顾风险管理的底线
坦率地来说,对于“潮流”的热衷会使基金管理人无法实现资产的有效管理,难以保持资产的长期收益。基金管理行业日趋复杂,但投资的常识仍和过去相同:寻找最有安全边际的价值投资并长期持有。在此基础上,尊重企业家精神,始终将基金持有人利益放在首位,塑造基金管理人非凡的投资品格,从而赢得未来。
最后,我想无论是个人投资者,还是基金管理人,都应向约翰·博格先生致敬。《共同基金常识》自初版以来,始终是投资领域的必读书目。约翰·博格先生欣赏真正专注于资产管理,始终为基金持有人服务的投资机构,因此,我们有充分理由感到自豪:高瓴资本自创立以来,始终践行价值投资,并牢记受托人责任,在充分理解市场收益驱动因素和内生风险的基础上,回归投资常识。我们相信,价值投资在中国会获得更多的期待和回报,因为对于我们来说,时间是最好的朋友。
本文选自高瓴资本创始人张磊为《共同基金常识》(10周年纪念版)所作序言

高瓴资本创始人张磊的投资理念和27条投资智慧:警惕招各方面都No.1的人

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