民以食为天，消费升级下色香味俱全变得越来越重要，舌尖上的调料诞生了无数大白马，虽然榨菜大白马提价遇到天花板，业绩暴雷，但海天味业仍保持20%的增长，海底捞在港股市场上仍旧高歌猛进业绩大增40%以上，依托于海底捞为生的火锅调料巨头颐海国际营收增速更是超60%，19年以来股价涨幅超1.5倍。
而今年上市的川味调料巨头天味食品中报营收同比大增32%、扣非净利同比大增40%以上，股价更是在次新板块整体弱势的情况下4个多月涨幅近50%。现如今继天味后又一复合调料巨头已刚刚开板，不过日辰股份603755因为主要面向企业客户而不为大多数人所熟知，但是其已悄然进入味千、呷哺呷哺、永和大王等连锁餐饮供应链。因公司产品高度定制化毛利率甚至高于海天味业。
调味料即将走向复合化！400亿蓝海市场静待龙头出现
调味品按成分可分为基础调味品（或叫单味调味品）和复合调味品。基础调味品就是我们平时经常会用的油、盐、酱、醋、味精等。而复合调味料是以基础调味料为原料，经过进一步加工，成为具有特殊风味的调味料。比较典型的复合调味品有鸡精、沙拉酱等，一方面有助于解决了餐饮企业标准化的难题，另一方面可满足年轻人群方便快捷的烹饪需求，按照不同菜谱直接把调料调好，一包调料就可以解决问题，比如想做酸菜鱼就直接买包酸菜鱼调料….简单省事。
中式菜肴复合调味料的研发日本要早于国内，1978年日本味之素生产商品名为“中华调料”的产品，包括“麻婆豆腐调料”、“青椒肉丝调料”、“八宝菜调料”等。到目前日本复合调味料的消费占比已达90%以上，反之日本酱油、食醋等单一消费品占比较小。
而我国复合调味料在1970年前后实现了十三香、五香粉等复合香辛料、复合酱的工业化生产。目前我国调味料仍以基础调味料为主，超70%，因此先后诞生了海天这样的酱油巨头、恒顺这样的醋业巨头。
从目前我国主要调味品细分领域来看，复合调味料市场规模位居第三，达400亿左右，是唯一一个还没有龙头形成且还处于培育期的调味品细分领域，其他细分领域要不被海天这样的巨无霸所占领，要不市场规模小要不已处于成熟期甚至下滑阶段。
目前我国复合调味品占比仍然很小，仅为26%，远低于其他国家59%以上的消费占比。2015年的我国复合调味品人均消费额为54.6元，相比之下美日均在85美元左右，未来随着连锁餐饮、速冻食品、外卖市场的发展，预计2020年我国人均复合调味品消费额将达105.4元。
为企业客户提供定制化复合调味料 日辰股份603755毛利率水平达50%高于同业
日辰股份603755成立于2001年，为专业复合调味料生产商，主要产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂等三大类共千余个品种，拥有产能1.65万吨。具体如下图：
与天味、安记等直接面向终端消费者提供标准化的复合调味料不同，日辰产品主要为个性化定制产品，90%的产品为企业客户定制研发，产品呈现“多品种、小批量”的特点，产品品种多达1900多个，年均单位品种销量仅7-9吨。
因此日辰股份603755毛利率平均水平达50%左右，与颐海国际相当，远高于天味、安记35%左右的毛利率水平，甚至略高于海天、千禾这种提供基础调味料的调料巨头（毛利率水平在45%左右）
毛利率对比图
从营收规模上，日辰股份603755营收规模最小，但过去四年增速最快，从2014年的1.23亿增至2018年的2.38亿，四年翻了近两倍。营收规模上天味食品规模最大，相当于日辰的5倍以上。2019年上半年日辰继续保持增长，营收同比增长18.38%，扣非净利同比增长25.71%。
主要调味料上市企业营收规模对比图（单位：亿）
销售模式上，日辰股份603755公司几乎是目前上市调味料企业中唯一一家以直销模式为主的企业，直销占比超九成，主要直销客户为食品加工企业和餐饮企业，两类客户合计营收占比超85%。其他调味料企业经销占比几乎都在80%以上。公司主要企业客户如下：
日辰股份603755，上周五盘后龙虎榜显示有机构席位买了2000多万，虽然一两家机构并不能证明什么，但大消费概念一向是机构喜欢的品种，建议在5日线或10日均线附近低吸。