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股票讨论:什么时候,应该考虑卖出股票?

最近白马股暴雷比较多,看到很多投资者在讨论要不要卖出股票的问题。

在我的观察里,白马股有补跌行情,30%左右,历史统计。其他很多种情况都会引发我们对于是否卖出股票的关注和股票讨论。

比如,今年上半年,市场比较好,中证指数涨幅不错,投资者开始讨论要不要卖出,以预防市场转向;而在去年,市场不好,股市处于慢熊周期,大家也要讨论是否卖出股票,以躲避市场继续下跌的风险。

持有的股票大涨的时候,大家讨论是否要卖出,以兑现收益;如果股价大跌,投资被套的时候,也要讨论是否卖出,以及时止损。

总之,无论什么行情,什么情况,关于股票卖出的讨论声一直不曾消失。

但是把时间拉长,以5~10年的投资周期来看,我们在市场中一直不曾离开,不停的卖出股票也就意味着不停的买入其他股票,然后再卖出,再买入。到头来,投资收益越来越小,给券商贡献的手续费却越来越多。

既然如此,那我们究竟应该在什么情况考虑卖出股票呢?

其实不管我们什么时候卖出股票,我们都要想清楚几个问题,这几个问题弄懂了,那卖出股票的逻辑就变得非常清晰,也就无需烦恼了。

当然,以下的所有内容,都针对长线投资者,对追求短期市场波动的趋势投资者无效。

趋势投资者在股市赚钱的核心逻辑是股票中“票”的价值,以其他投资者的出价来兑现自己的收益,而长线投资者更多的是希望赚取所持企业不断成长的收益。两者逻辑有着本质的区别,所以投资理论也会天壤之别。

言归正传回到股票讨论,下面阐述一下我们在卖出股票之前应该考虑的5个问题。

第一,我们买入的逻辑是否被证伪?

首先,我们在购买一只股票的时候,应该有一个买入逻辑。

比如我买分众传媒,核心观点是,作为电梯广告市场的龙头,其广告价值巨大且具有网络效应而构成的护城河;作为行业龙头,其发展速度会高于市场整体增速;而且我认为电梯广告市场短期内不会出现根本性改变,会一直呈现上升的趋势。

我的判断逻辑中,有一部分到现在没有被证伪,但是另一部分,已经明确被证伪了,比如“电梯广告市场持续上升”这个结论,现在来看就是错的。而且分众的抗周期能力,也和我的判断有很大差异。

在这种情况下,我开始考虑卖出分众的股票,毕竟之前的买入逻辑错了。

但分众比较特殊,它近一年股价跌幅非常大,我对分众重新分析后认为,它现在的价格和内在价值基本上是匹配的,所以我最终没有选择卖出。

第二,公司的基本面是否已经发生了恶化?

经历了过去几年的高速增长后,我们持有的公司经营情况是否发生了变化呢?

是否有更多的同类企业参与竞争?是否增速已经面临天花板?是否投资回报率越来越低?是否市场已经发生了根本性改变?是否……

如果被证明发生了这些对企业不利的情况,那公司的基本面就已经不再是我们买入时的状态了,这个时候我们要考虑卖出股票的问题。

最典型的就是近期被热议的东阿阿胶和涪陵榨菜,过往这两家公司的增长都非常稳健,其品牌在市场上的美誉度较高。所以我们在几年前买入股票的时候,可以判断他们未来增长乐观。

但是现在情况发生了改变,东阿阿胶的产品被消费者认为在交智商税,涪陵榨菜也因为透支式涨价,业绩开始下滑。

在当前种种下,可以说现在这个公司已经不再是我们买入时的那家公司了,这个时候可以考虑卖出。

除了业绩变化表现出来的公司基本面转变,还有一种情况是由公司管理层或大股东的行为表现出来的。

最典型的就是近期的大族激光和伊利股份,我们在之前买入的时候默认其管理层是诚信且努力的经营者,他们为股东的利益着想,但现在看来,好像并不是那么回事。

第三,价格是否明显高于其内在价值?

这个非常好理解,股价太高,明显偏离公司内在价值时,就到了我们兑现收益的时候了。

但有一个难点,那就是股价多高算高?

我个人的股票买入逻辑是:公司当前市值低于3年后估值的50%,即可以考虑买入。这个逻辑是希望自己在三年后以公允市盈率卖出,可以赚100%的收益。当然,考虑到我们的分析可能出错,所以3年后能赚50%以上就算是成功了,多出来的部分是给自己留的风险边际。

而我卖出的逻辑与之类似:公司当前市值高于3年后估值,即可以考虑卖出。

典型例子,我对海天3年后估值是2000亿多一些,现在海天的市值2600亿左右,如果我之前持有海天股票的话,那现在就会考虑减仓了。

第四,是否有更好的投资标的?

我们买股票是投资,买房子是投资,买基金债券是投资,买黄金比特币是投资,持有现金也是一种投资。

我们用现金去买股票,是将一种投资标的更换为另一种投资标的,之所以选择更换,无非是我们觉得股票这种投资标的未来收益比现金更高而已。

那同样的道理,我们卖出一只股票而考虑买入其他股票,也是因为新的股票可能给我们带来更高收益。

所以这就引申出来我们卖出股票的第四种可能的情况:我们发现了一个更好的投资标的,这个标的成长性更好,稳定性更强,市盈率更低,将来的收益率可能更高。在这种情况下,即使之前的股票没到卖出区间,也可以考虑卖出。

举个不恰当的例子,我持有中国平安,平安现在既不是买入的时机,也不到卖出的时候,安心持有就好,我相信长期来看它会给我带来不错的收益。但如果此时贵州茅台在基本面没有发生改变的情况,股价开始下跌,一路跌到了500元,那我要不要卖出平安买入茅台呢?

我的回答就一个字:必须的啊!

第五,单支股票的持仓是否过重?

这个涉及到持仓组合的问题,我的投资体系里,即使我非常认可一只股票,并且也非常信任自己的分析,那我在这只股票上的持仓占比也不会高于50%,这个是最高限额了,为的是防止发生系统性的风险。

举个不恰当的例子,假设我有眼光能在2014年以不到100元的股价买入茅台股票,持仓占比50%。

到今天,茅台股价涨了10倍左右。如果我另外50%仓位的股票质地也都不错,每年涨幅20%(已经很高了),那到现在,我仓位中茅台的占比将超过80%,这就明显违背了我第一重仓不超过50%的投资逻辑,那这个时候也要考虑卖出的问题了。

其实在实际中,这种情况发生的概率不大,因为我自己的本职工作一直在创造现金流,可以不断补充到股市里,这时我就可以主动选择标的来调整仓位。

……

惯例,用一个省略号来作为分隔符。

以上,就是我们应该在股票前需要考虑的5个问题,如果以上五个问题答案都是否定的,无论股价上涨还是下降,那我们都应该安心持有,长此以往,时间会带给我们应得的收益。

当然,还有一种特殊的卖出情景,那就是生活中着急用钱,比如结婚啦、买房啦等等。

针对这种情况,我的建议是,如果碰到意料之外的紧急事件,那木得办法,该卖出就得卖出,毕竟生活为重;如果可以预料到在将来有大额用钱的地方,那这笔钱就不要投到股票里了,买一些货基或者银行理财可能会更好。

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