赛道股无法无天,赛道股投资的关键点是什么?

释放双眼,带上耳机,听听看~!

有锂走遍天下,无锂呢,只能琼瑶阿姨似的无锂取闹吗?不,无锂一路平安呐。

宁军大发神威,茅军丢盔弃甲,宁众高兴也好,茅众黯然也罢,都不重要,重要的是如何下一次站队正确,避免发生49年入宫当了太监的惨案。

这几年A股最流行的投资方式,是自上而下选择行业的“赛道股投资”,在可以预见的未来几年,这种投资方式依旧会是市场上的一大派别。

招商证券的一篇研报详细讲解了赛道股投资的方法论,我把其中的核心观点提炼出来,再加入我自己的理解,分享给大家。

① 赛道股投资为什么兴起?

股价的决定因素,短期是资金和情绪,中期是产业趋势和业绩,长期是公司的盈利能力、管理能力,以及经济结构的变迁。

站在A股基金经理的角度,玩短线博弈打板,难度大且越来越不符合时代的潮流,玩长达三五年的长线投资,客户和领导等不起。所以基于中期视角的投资,就有了强大的群众基础。

同时国内经济结构处在旧动能向新动能转化的时期,科技水平也处在赶日超美的前夜,这种大环境为赛道投资,提供了天然的土壤。

一个微观层面,一个宏观层面,这是赛道股投资大放异彩的两大基础,初步成功之后引发的正反馈效应,只是必然结果。

② 赛道股投资的关键点是什么?

第一、产业要有业绩确定性。有足够的数据和逻辑表明,渗透率会在未来2~5年内快速爆发,反面典型是区块链等,说一千道一万,业绩还得逐季看。

第二、政策支持最好,起码也不能反对。反面典型是2015年的互联网P2P,最开始支持,后来就逐渐开始限制了。

第三、概念朗朗上口。这点很重要,很多人都忽视了,整一大堆花里胡哨的长名词,散户根本看不懂,信息传播的角度天然有劣势。这几年每一只十倍股的背后,都有一些妇孺皆知的故事讲:5G(沪电股份)、半导体卡脖子(韦尔股份)、全球疫情(英科医疗)等。

第四、标的容量足够大,有上下游产业链,业绩能共振,有龙头也有杂毛。这点很多散户也忽视,经常问一个很偏门的概念会不会炒起来,大多数不会,因为这里面的公司加起来一共才几百亿,只能游资玩玩。大级别的行情,一定是公募、私募、游资和散户一起拾柴火焰高。

其实这几天工业互联网并没有预期得那么高,我觉得很大一个原因就是这点不满足。工业互联网好标的有一些,但是市值不够大,且大家深耕在不同的细分行业,业绩没有协同性。

第五、图形好看。估计也有很多人对这个不齿,正经人谁看图啊!

昨天的文章里说过一个观点,群体性的智慧大多数时候是超过个体智慧的,市场在大多数时候很有效,只有在情绪极端,或者人迹罕至的地方,个人的智慧才有可能战胜市场。

图形是市场博弈的结果,如果一个产业趋势不能获得大多数人的认可,基本上也不可能走出漂亮的图形,比如过去两三年消费牛市的龙头白酒,只有在疫情期间回调破了年线,新能源车在调整的时候也不破前期低点平台,等。

当然赛道股最后也都会因为渗透率到顶,或者政策的转向等,最后趋于平庸,但是那个时候是有新的变量发生,而且会是非常显而易见的大事。

投资里多翻空,空翻多,都是很正常的,环境变了,推导结论也会变。

③ 赛道股什么时候坍塌?

第一,突破阈值,高增速时期过去,这是赛道股坍塌最主要的原因,俗称行业到了内卷时候。比如现阶段新能源车渗透率是10%,未来超过25%的渗透率之后,发展速度大概率会降低。那时候行业集体会压低估值。

所以之前文章里也说过一段,对于成长股,有时候高估值的阶段,反而是高回报的阶段,因为高增速。低估值决定的是赔率,如果没有景气度这个1,无论后面有多少0,都没有意义。

第二,发展证伪,或者业绩不及预期。

发展证伪这个常见于技术变革较快的领域,比如触摸屏技术的变革,使得汇顶科技股价脚踝斩。比如当前锂电的技术路线就很确定,光伏技术革新较多。

业绩不及预期,是比较常见的阶段性回调的原因。而且如果指标股连续的业绩不及预期,是赛道被证伪的关键性证据之一。比如当前锂电领域,宁德、恩捷等,都是指标股,它们的业绩,机构追踪得很紧。

第三,泡沫。

这个是判断是最难的,但是往往利润也是最高的。这种泡沫反而通常不是用PE来衡量的,竞争格局的重要性,高于PE。

好比市场口诛笔伐的锂伏,有几个格局股确实偏高,但是大部分今年的动态估值都在60~80之间,明年业绩增长50%,动态估值是40~50倍,后年业绩涨30%,动态估值是30~38倍。

不少环节行业整体增速就有30%,所以对相关公司来说,如果能保持住自己的份额,增速并不高。所以各个行业的竞争格局和扩产难度,就成了机构们每天研究来研究去的重点。

还有一种衡量泡沫的方法是市值,对标国外龙头公司,或者对标传统行业。这种也是一种模糊正确的估计方法,不过需要注意产业升级之后,行业带来的扩容。比如电动车相比较燃油车,软件升级和自动驾驶带来了升级。

④ 未来的赛道股分别有哪些?

整体上,符合低渗透率、政策支持、能够出业绩的方向,以下的方向都可以展望或预期:半导体设备/材料、车联网、储能、光伏BIPV、VR/AR、人工智能、物联网AIOT、工业互联网、碳交易、新材料国产化、机器人自动化等等。

以上这些方向,大概率会诞生A股未来的新好赛道,只不过不同方向面临的难题不同,比如我觉得工业互联网,现在就属于没有龙头出来扛把子,没有搭建起完善的产业链条,车联网和物联网,属于商业模式还没有完全建立,等等。

从开头赛道股投资形成的几个逻辑而言,我觉得在未来比较长一段时间内,这种方法都会是主流投资方法之一。

正所谓,流水的新鲜赛道,铁打的逐利资本。

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