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机构调头转向周期股 钢铁水泥板块投资逻辑

近日,钢价不断上涨,螺纹钢期货创近三个月阶段性新高,11月22日韶钢松山逆市大涨,四机构席位买入逾9000万元。此外,全国多地水泥价格涨声一片,更有地区连续提价超6轮,水泥供不应求,到底是什么原因使这两个周期行业连连涨价,并让机构积极布局周期股?今天千寻特地从影响周期性行业价格的核心要素——供给和需求两个维度去推演行业的投资逻辑,寻找钢铁水泥板块投资的线索和方向。

【钢铁篇】

金九银十过后,钢铁需求进入淡季,但今年 11 月以来,螺纹钢需求强劲,钢铁期货连连走高,钢价不断攀升,叠加供给弹性阶段性减小和库存水平较低,库存去化较快等因素,螺纹钢基本面改善,钢材价格和利润有所高。

1、逻辑拆解

(1)供给端:检修缩减产能 供给边际收缩

供给方面,由于部分地区钢厂检修,加上之前因钢价过低导致亏损关闭的钢厂还没复产,近期还有要加强钢铁行业安全生产执法抽查工作的消息,所以整体供给边际收缩。11月以来,政府部门释放了一系列限产能信号,11月15日,中钢协座谈会表示严防“地条钢”死灰复燃,11月23日,中钢协会副会长迟京东在环渤海钢铁市场论坛暨兰格钢铁网2019年会上表示:严禁新增产能是钢铁行业必须坚持的政策。

(2)需求端:地产数据强劲 基建预期升温

从螺纹钢的表观消费和钢材成交的微观角度来看,今年的需求总体偏强,旺季需求弹性大,进入 11 月后淡季需求具有超季节性变化。在地产销售持续回升之后,地产商的资金状况好转,新开工再次反弹,并且政策加码基建预期升温,所以需求端韧性反而是超出预期的。

(3)库存:库存持续去化 绝对库存处于低位

去库存超预期。11 月在需求的超预期表现和低供给共同作用下,去库速度连续 3 周均大超市场预期,去库 39-49 万吨/周,远高于去年同期的 9-23 万吨/周。去年由于徐州限产,螺纹库存较低,目前库存仅高于去年 17 万吨,供给边际收缩,叠加需求强韧性,导致钢铁去库存保持较快的速度,数据显示目前螺纹钢的社会库存绝对值已经低于去年同期。低库存为价格提供了较强的弹性。

螺纹钢库存图(图片来源:华创证券)

2、机构推荐

供需优化后11月后钢铁吨盈利快速回升至丰厚水平,但钢铁股价较去年高点普遍对折,悲观预期反映较为充分,部分个股PE对应今年明显下滑的盈利也仅有4x多,板块存在估值修复的动力。华创证券推荐关注:方大特钢三钢闽光新钢股份华菱钢铁等。

3、潜在风险

供给大幅上升,废钢价格松动,采暖季限产不及预期,2020 年产能置换影响超预期。

【水泥篇】

每年四季度都是全国施工建设的高潮期,水泥价格也会在这段时间攀上年内的高位。据数字水泥网数据显示,上周全国水泥市场价格环比上涨1.9%。价格上涨地区主要是河北、江苏、浙江、山东、河南、安徽、广东和陕西等地,幅度20-120元/吨。其中河南地区上涨频次和幅度最大,在11月8日至11月13日短短5天内累计涨幅超过100元/吨。

1、逻辑拆解

(1)供给端:多地进入错峰生产 供给预期继续收缩

11月开始,北方地区陆续进入错峰生产季,同时冬季华北及山东、河南等地经常因为空气污染的原因发布重污染预警,这就导致北方相关水泥企业可能受环保因素停产,其中河南地区因环保治理,企业大面积停产,这在一定程度上带动了周边地区价格上行。此外,江西、湖南、两广等地上半年受雨水压制的需求在现阶段集中释放,水泥库存大幅下降。

(2)需求端:南方雨水天气减少 市场交易氛围积极

由于南方天气转冷,雨水天气减少,温度适宜,有利施工,因此水泥市场的交易氛围比较积极,且临近年底,国内多数地区下游建筑工程出现赶工现象,房地产新开工、施工增长并保持韧性。特别是在前期环保管控区域,预警解除后下游需求突然暴发,因此水泥市场的销量较好,相关厂家的涨价较为明显。

2013-2019各区域水泥均价(图片来源:西南证券)

2、机构推荐

天风证券认为,华南地区水泥企业四季度盈利有望出现较为明显的恢复性增长,建议关注塔牌集团。从四季度行业的供需关系来看,水泥价格有望保持较好表现,支撑企业四季度盈利。推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山,以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥

3、潜在风险

关注地产和基建投资、环保政策不及逾期;关注主体流动性不足的不利影响。

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