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如何快速分析1家上市公司?优秀的公司ROE常年维持20%以上

作者:villike

最近机缘巧合,我接触到一家公司,需要快速分析。

整个过程很快,大概就15-30分钟。

分析完以后,我发现这个过程,应该对读者们有用,因为是有框架感和逻辑感的,所以有了这篇文章。

开始之前,有两个地方,提前告诉读者:

第一,肯定是不全面的,毕竟时间这么短,之前我对这家公司,也没有充分了解。

第二,但是,除非数据有问题,或者2020年的经营是重大异常,否则,我这家公司的质地判断,不会出现方向性的偏差。

总的来说,这篇文章,并不意味着给这家公司盖棺定论,意在给读者们分享,如果你对一家公司感兴趣,如何快速对这门生意,有一些自己的判断。

这家公司是南玻A(000012),数据都来自公司2020年报,加粗字部分是重点。

从ROE开始看公司,不要一上来就去看结果,要自己算三个因素。

净利率=净利润/营收=7.8/107=7%。

总资产周转率=营收/总资产=107/179=0.6。

权益乘数=总资产/净资产=1.75。

ROE=上面三个乘起来,约等于8%。

ROA=上面前两个乘起来,约等于4%。

这个8%的ROE,我已经没兴趣了,如果要保险,去看看历史记录,如果常年达不到15%,我通常就不看了。

事实上,我现在的标准是ROE常年20%以上。

接着做拆解,从净利率开始。

营收107亿,成本74亿,毛利33亿,毛利率31%。

公司的主业是做玻璃,看看研发投入,4亿,占营收比4%,福耀大概也是这个水平,却可以有40%多的毛利率。

由此要担心,公司这么高的研发投入,毛利率还不高,不是个好生意。

营业成本中,原材料占到70%左右,大概率是大宗商品,公司不会有什么议价能力。

所以,除非产品价格能提高,否则这毛利率,健康提高的可能性不大,原材料降价,造成的毛利率提升,不算健康的提高。

从33亿毛利,到7.8亿净利,中间有25亿损耗,占营收比24%,包括:

资产减值7亿,占比7%;

管理费用6.7亿,占比6%;

税1+3=4亿,占4%;

研发费用4亿,4%;

利息2.7亿,3%

销售费用2.3亿,2%。

管理费用占比特别高,我不太喜欢这种信号,“管理创造价值”,往往是个遮羞布。

另外,管理费用中,3.5亿是管理人员工资,占营收比3%,太高了。

资产减值7亿,其中固定资产减值4.3亿,在建工程减值2.2亿,搜索年报,并没找到相关解释,这是疑点,深入研究的话,必须弄清楚。

再看总资产周转率和权益乘数,要对资产负债表做拆解。

流动资产46亿,主要三块:

钱21亿,占总资产12%;

存货8亿,4%;

应收13亿,7%。

非流动资产132亿,主要是生产性资产,110亿,占总资产61%。

折旧费用8.6亿,占营收比8%,固定资产周转天数323天,公司是标准重资产企业,如果盈利性不够,固定资产会成为吞噬利润的巨兽。

流动负债披露了38亿,中间一年到期的非流动负债,粗暴调入非流动负债,算流动负债29亿,主要3块:

应付12亿;

借款4亿;

预收3亿。

非流动负债,调整后43亿,主要是长期债务38亿。

算下来,资产负债率40%,有息负债42亿,有息负债占比23%,这个比例可不低。

ROA只有4%,债务是这家公司脖子上的一把剑,一旦盈利下滑,债务会进一步拉低ROE。

加权有息负债47亿,利息费用2.7亿,简单算的话,利率5.7%。

跳出来,拉通看看收益分配,股东收获7.8亿,债权人2.7亿,政府4亿,员工15亿,一共29.5亿。

其中,股东拿走26%,债务人9%,政府14%,员工51%,对股东来说,这不是好生意,因为钱的大头,给了员工。

如果没有什么特殊需求,以及额外信息,这公司分析到这,已经足够了,至少有几个信息,让“找好公司”的投资人,没必要再往下看:

1、ROE不高,ROA也就刚刚高于社会无风险收益率,说得重一点,公司的存在,没有创造足够的价值;

2、研发投入不低,毛利率不高,原材料占营业成本比例高,公司30%左右的毛利率想提高,难度很大;

3、管理费用占比达到6%,其中一半都是管理人员工资,公司经营结果还一般,不是什么好信号;

4、标准重资产企业,盈利性还不强,如果业绩向下,利润瞬间会被折旧吞掉;

5、有息负债率不低,粗看的话,借款利率也不会低,业绩向下的话,利息会进一步拉低ROE。

6、公司创造的价值,一半以上给员工发工资了,公司的一大价值,是给社会创造工作岗位。

总的来说,从某些视角来看,这公司是不错的,比如,创造了工作岗位、提供了略高于社会无风险收益率的ROA。

但从股东的视角,尤其是寻找“优秀公司”的视角,这不是应该选择的公司。

如文章开头所说,这篇文章,是我用不到半个小时的时间,看了这家公司的数据以后,表达的一些观点。

这些观点一定是不完善的,但我相信,大的方向是不会错的,除非数据有误,或有我没有关注到的重要信息。

你们应该也发现了,我甚至没有太过关注,这公司的具体业务。

这也侧面印证了,仅仅是数据,我们就能挖掘出多少东西,如果你要继续研究,那就是深化和泛化的事情。

我希望读者们关注的,是这个分析的框架,还有过程。

你们会发现,整个分析有一条主线,在一些可能有问题的地方,停下来做了一些探讨,更多看起来正常的地方,快速略过了。

如果你需要去快速了解一家公司,这个框架和方法,应该可以有所帮助。

对于那些优秀的公司,我指的是ROE常年维持20%以上的公司,则需要远远超过本文的深挖和独立思考。

这也是我在腾讯身上,正在做的事情,思路已经都有了,我正在写成文章,有一定存货以后,我就会分享出来给读者们,不用着急。

在这段时间里,我建议读者们看看腾讯的年报,另外,最近我发了几篇书籍的阅读感受,也建议读一读这些书。

不用担心读书没用,相信我,你读过的每一本书,都会融入你的血液中。

对于我来说,希望自己认真写的东西,能被更多人看到,也能离我的初心越来越近

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