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邱国鹭:最近追赶价值投资热的人可能赚不到钱

邱国鹭:最近追赶价值投资热的人可能赚不到钱,旧文依然还是有道理。

当所有人都在追捧价值投资的时候,国内知名的价值投资践行者、私募机构高毅资产董事长邱国鹭提醒,不能只是简单的追着热点买股票,他反而想退一步,做一点冷静的思考。

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很多人都在说最近价值投资的春天来了,

因为从5178点到现在的22个月,

市场下跌了40%,

但很多价值股涨了接近50%,

这样大的背离被认为体现了价值投资的力量。

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价值投资的力量来自两个方面:

一是来自低估。

在5178点的时候,

白酒和家电等一批价值股票没有充分体现,

但过去两年表现最好。

二是价值股企业本身不断创造价值的能力。

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价值投资总是赚两方面的钱:

一是市场过度悲观,

市场情绪化的定价导致企业低估;

二是赚企业成长的钱,

管理团队不断地为股东创造价值、

创造新的收益来源。

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五年前,

我还在公募的时候曾做过一个研究:

在2000多只股票中

挑出其中最有竞争力的30只股票,

包含了茅台、五粮液、美的、格力、招行、万科等,

这些股票过去五年累计的收益非常惊人。

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现在,

越来越多的人开始号称是价值投资者,

觉得一定得买这些行业龙头。

这时候,我们就想反而退一步,

做一点冷静的思考。

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其实,在过去12个月中,

很多价值低估的钱其实已经被赚完了。

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比如,很多白酒原来是3、4倍的估值,

现在25倍的估值基本合理。

往后再看两年、三年,

必须要依靠企业成长的力量。

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这么说,

并不代表我们要放弃价值投资、转向成长投资。

其实,价值和成长一直是投资硬币的两个方面。

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2012、2013年的时候,

我们曾经强调“便宜是硬道理”。

因为当时有一批股票非常便宜,

它是一种叫做不需要成长的便宜。

一批股票只有3、4倍的市盈率,

即使没有成长,

哪怕对存量的现金流、利润、

资产、品牌、产品、渠道等,

市场都太悲观了。

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但是,今天情况已经改变了。

要找到特别低估的股票,

比起2012、2013、2014年,

甚至比起2015年5178点的时候都更难。

因为,很多股票的价值已经被市场认识到了。

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现在,我们要开始看企业成长的力量。

很多人对中国经济比较悲观。

经济向好的信号之前已经出现,

很多人担心又要掉头向下。

但我觉得,

中国经济是一个航空母舰,

要么不转向,

一旦转向,不会说转六个月又转回去,

快速转向不符合经济规律的。

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A股有一批我们很喜欢的股票,

但是估值已趋于合理。

所以,我们现在投资更多到港股、美股。

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2012到2015年下半年,

大家在炒各种新兴产业,

各种转型成电影、手游

或者虚拟现实和人工智能的,

总是会有许多的伪成长和伪价值投资者。

我们可以找到价值股被市场错杀的机会,

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今天,我们看到又有一批新的蓝筹在成长。

有些传统蓝筹也不错,

我不认为他们是高估的。

如果投资,我认为还能够有不错的收益,

比债券要好,

也比很多讲故事的、炒概念的股票要好。

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但是,我们现在更关注一些新机会,

比如物流行业、安防行业。

这些行业有很多投资标的不在A股,

可能在海外。

再比如,物流行业成长得不错,

但A股很多投资标的都挺贵的,

我们找不到特别好的投资标的,

但海外可能有。

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市场在5178点的时候

还有一小部分股票严重低估。

但在今天,大部分股票即使低估,

低估程度也不是特别多。

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很多人问为什么不可以做波段的钱?

因为投资人要有社会责任。

市场以价值投资为导向会更好,

让真正把企业做大做强的人享受大的市值。

整天投机、炒作会让企业家以为

只要玩概念讲故事就管用,

实体经济会越来越远。

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中国的资本市场也有一些结构性变化。

一批非常优质的龙头企业

商业模式特别好,

行业格局清晰。

将来在制造这个领域,

比如家电、手机

甚至过去18个月我们一直探讨港股的汽车股,

会有自主品牌的崛起,

这是中国产业升级到达一定水平之后的必然结果,

这些就是格局。

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当然,

汽车业本身的行业模式和格局也不好。

过去18个月,

很多自主品牌的汽车涨得很好,

因为它到了一个爆发的窗口,

就像过去五年中国的电子行业,

正好到了爆发式的定单增长期。

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再说回来,价值投资的春天来了,原因有三:

1.消费升级和产业升级,

培养出一批非常优质的龙头企业。

要么商业模式特别好,

像白酒,50元成本卖出500元酒;

要么行业格局很清晰,

像家电,两家公司占60%的市场份额。

2. 一批优秀的价值投资管理人在成长。

3. 接受长期投资、愿意锁定的客户越来越多,

很多大家族或大企业,

是以做企业的眼光来做投资。

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当然,港股还有很多存量资产是被低估的,

在港股,我们就拿存量低估的汽车和地产。

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今天的A股股票市值是合理的,

更需要找那些长远来看能够创造价值的企业,

而不能够只是简单的因为什么热就买什么。

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有一批人觉得最近价值投资热,

他就买价值股,

我认为这些人最终是挣不到钱的。

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静下心来把产业、把公司研究透了,

能够知道公司真正三年后、五年后是什么样的,

才是我们的目标。

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